네이버의 신성장동력 4개가 동시에 삐걱거리고 있다. 자회사 네이버파이낸셜과 두나무의 합병 일정은 3개월이 밀렸다. 중동 전쟁은 사우디아라비아 현지 B2B 사업을 흔들고 있다. 헬스케어는 규제 장벽에 막혔고 지도 사업은 구글의 고정밀 지도 국외 반출 허가로 경쟁 압박이 커졌다. 네이버 자체 역량이 아닌 외부 변수가 기업가치를 좌우하는 국면이다.




/ 챗GPT 생성 이미지


1일 관련업계에 따르면 네이버파이낸셜과 두나무의 포괄적 주식교환 거래 종결일은 온라인골드몽 3개월 연기됐다. 주주총회 예정일은 5월 22일에서 8월 18일로,?거래 종결일은 기존 6월 30일에서 9월 30일로 변경됐다.
네이버파이낸셜과 두나무의 결합 일정이 밀려난 건 디지털자산기본법 논의가 연기됐기 때문이다. 두 회사가 결합을 추진한 것도 이 법과 맞닿아 있다. 가상자산 거래에 주식시장급 안전장치가 도입될 때를 대비해 국내 간 야마토게임장 편결제 1위 네이버페이와 가상자산 거래소 점유율 1위 업비트 운영사 두나무가 코인 생태계를 선점하겠다는 구상이다. 이른바 스테이블코인법으로 불리는 디지털자산기본법이 그 제도적 토대다.
하지만 미국·이란 중동 전쟁 여파로 증시·환율 대응이 급해지면서 정부·여당이 법 논의를 미뤘다. 네이버가 핀테크 사업 강화를 위해 꺼낸 카드가 시작부터 제동 오징어릴게임 이 걸린 셈이다.
뿐만 아니라 중동 전쟁은 네이버가 사우디아라비아 현지에서 진행하는 사업에도 영향을 미치고 있다. 사우디아라비아도 전쟁의 여파가 닿는 지역이기 때문이다.
로이터 등 외신에 의하면 이란은 3월에만 여러 차례 사우디아라비아에 미사일과 드론을 발사했다. 네이버는 사우디아라비아 정부와 현지에서 B2B 사업을 진행 골드몽게임 하고 있다. 사우디아라비아 자치행정주택부와 네이버가 설립한 합작법인(JV)이 소버린 AI와 디지털 트윈 플랫폼 등을 운영한다. 외부 압력으로 사업이 제대로 진행될 수 없는 상황인 셈이다.
네이버가 지난해부터 힘을 싣는 헬스케어 사업도 성장 기대로 이어지긴 어렵다. 네이버는 지난해 JNPMEDI 투자, 인바디 제휴, 세나클 인수에 나섰다. 릴게임예시 3월 31일에는 네이버 D2SF를 통해 사운더블헬스와 누비랩에 후속 투자를 단행했다.
하지만 헬스케어 사업은 벽에 막혀 있다. 감사원의 '보건·의료분야 개인정보 데이터 제공 분야' 감사보고서에 의하면 2021년부터 2025년 3월까지 보건·의료 분야 공공데이터가 AI 기업에 제공된 건 17건에 불과하다. 일반 기업까지 포함해도 141건이 전부다. 특화(버티컬) AI 에이전트 구현을 추진하는 네이버는 관련 데이터 확보가 필요하지만 데이터의 표준화도 미비하고 심의 절차도 복잡하다는 점이 문제다.
네이버가 추진하는 지도 사업도 부담이 커졌다. 정부가 2월 27일 구글의 1대 5000 축척 고정밀 지도 국외 반출을 조건부 허가했기 때문이다. 국내 지도 관련 서비스를 네이버, 카카오, 티맵모빌리티가 진행하는 가운데 구글이라는 글로벌 빅테크의 영향력이 더 커질 수밖에 없는 상황이다.
이 역시 외부 압력이다. 도널드 트럼프 미국 대통령 2기 정부가 출범하면서 고정밀 지도 국외 반출 문제가 미국의 관세·통상 압박 테이블에 올랐다. 미국 무역대표부(USTR)는 지도 반출 문제를 '비관세장벽'으로 규정하고 우리 정부를 압박했다. 지도(플레이스)에 광고, 검색, 커머스, 결제를 연결하는 네이버의 '풀 루프(Full-loop) 플랫폼' 전략은 구글과도 경쟁해야 하는 셈이다.
일본 라인야후 문제는 외풍에 크게 흔들린 선례다. 네이버는 소프트뱅크와 A홀딩스 지분을 50%씩 나눠 들고 라인야후를 공동 지배해왔다. 하지만 2023년 30만명 이상의 라인 이용자 개인정보 유출 사고 뒤 일본 총무성이 2024년 3월과 4월 두 차례 네이버 같은 위탁업체와의 자본·업무 관계 재검토를 요구하면서 상황이 변했다. 총무성 행정지도 이후 라인야후는 네이버·네이버클라우드에 맡겼던 시스템 위탁을 줄이거나 종료하는 작업에 착수했다. 그 결과 네이버는 라인야후와 검색서비스 계약도 종료됐다. 네이버의 일본 확장 거점 역할을 하던 라인야후가 네이버와 멀어진 것이다.
이런 온갖 외풍과 변수는 네이버의 기업가치 하락에 영향을 미쳤다. 3월 30일 기준 네이버의 최근 1개월 수익률은 ?18.66%다. 3개월 수익률은 ?14.64%, 6개월은 ?22.91%다. 증권가에서도 네이버의 기업가치가 오르려면 스테이블코인 제도화와 두나무 합병 마무리를 예상하고 있다. 네이버 자체 노력으로 기업가치가 오르는 것보다 두나무 합병 성사 여부에 더 많은 관심이 쏠려있는 것이다.
김소혜 한화투자증권 연구원은 "네이버는 주력인 검색 사업 성장이 정체되면서 당장의 큰 실적 개선을 기대하기 어렵지만 하반기로 할수록 본업에 핀테크와 가상자산 사업 가치가 더해져 중장기적으로는 기업가치가 오를 것으로 보인다"며 "다만 가상자산 관련 합병이 완전히 마무리되고 제도가 정비될 때까지는 관련 뉴스나 정부 규제에 따라 주가가 크게 출렁일 수 있다"고 분석했다.
이지은 대신증권 연구원은 "네이버는 두나무 편입을 통한 국내 파이낸셜 사업 확장과 글로벌 C2C 사업을 새로운 핵심 성장 동력으로 내세우고 있다"며 "하지만 가상자산 제도 정립과 합병이 완료되고 신사업 성과가 숫자로 증명되기 전까지는 당장의 본업 성장 둔화가 부각돼 주가 상승은 점진적으로 이뤄질 것으로 보인다"고 밝혔다.
변인호 기자jubar@chosunbiz.com